联华证券配资APP 0527东吴期货研究所策略早参｜新能源板块持续承压

　　财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2025.05.27

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡运行

　　股指。近期市场震荡运行，板块轮动速度较快，市场缺乏清晰主线。指数层面，二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但短期缺乏进一步驱动因素，同时海外风险增加，对市场风险偏好产生一定拖累，因此指数预计维持震荡走势。

　　黑色系板块：弱势延续

　　钢材:螺纹主力合约一度跌破3000，热卷利润好于螺纹情况下，跌幅略高于螺纹。当下需求环比在走弱，铁水产量见顶的概率加大，原材料也不断下跌，带动钢价继续走弱。焦炭第二轮提降落地，铁矿高发运下，若铁水产量下降，也面临累库的压力。在需求下行，成本走弱的情况下，钢价预计短期弱势还会延续。

　　铁矿：随着成材需求环比走弱加上淡季预期，铁水见顶的概率加大，对应铁矿需求回落。同时近期发运回升，年中还有冲量的情况，铁矿基本面会有所走弱。再者市场缺乏乐观预期，钢厂主动去库，矿价预计短期震荡偏弱运行。

　　双焦：焦煤主力合约一度跌破800整数关口，考虑到6月合约价格更低，在需求还有下行的背景下，09合约焦煤预计还难以改变弱势的格局，操作上建议保持空头思路。焦炭第二轮提降落地，预计还有1-2轮提降，盘面也将维持震荡偏弱的走势。

　　玻璃：冷修预期加上环保预期，刺激玻璃有所反弹，但主要还是情绪扰动，玻璃基本面暂无明显改善，淡季需求还有下行的空间，加上库存偏高，预计玻璃延续偏弱的走势。

　　纯碱：纯碱弱势行情延续，随着价格不断走弱，继续检修的预期增加，建议观望，逢反弹再做空。

　　能源化工：伊朗装置重启，甲醇接近前低

　　原油。油价维持震荡，市场等待OPEC+大会，28日将举行JMMC，部长级会议以及全体会议，6月1日举行额外减产八国月度会议。OPEC+是否继续加速增产吸引市场关注。

　　沥青。5月第3周行业数据显示炼厂供减需增，边际持续向好。厂库社库纷纷走低，且均处于同期低位。在旺季到来之前对定价有一定支撑。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线震荡。

　　LPG。国内到岸价整体回落，而5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高。进口成本支撑松动叠加炼厂外放有所增加，炼厂气价整体下调。上周PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏。原油虽有所反弹，现货端短期仍有一定下行空间，盘面偏弱运行为主。

　　橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区全面开割，国内丁二烯橡胶装置开工率重新回落，燕山石化计划5月底大检修，菏泽科信停车检修，上游丁二烯装置开工率继续回落。国内轮胎开工率重新小幅回落，国内市场消耗缓慢，出口市场表现放缓，轮胎产成品库存继续增加。青岛地区天然橡胶总库存回落至61.42万吨，顺丁橡胶社会库存继续大幅回升至1.44万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅回落至2.82万吨。综合来看，下游需求有所回落，天胶供应继续增加，合成供应减少，天胶库存开始回落，合成库存继续上升，成本驱动继续减弱。

　　纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。芬林集团旗下芬林芬宝宣布凯米工厂为年度停机维护做准备，停机于2025年5月28日开始，为期五周，年产能为针叶浆102万吨/年、阔叶浆30万吨/年和本色浆18万吨/年。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。下游原纸需求仍然偏弱，近期上涨主要靠宏观情绪带动，持续性偏谨慎。

　　甲醇。前期宏观利多情绪消退后甲醇再度回归基本面交易。原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。

　　聚烯烃。前期宏观情绪影响消退，近期下游补库积极性不佳，成交明显下滑，聚烯烃回归供需基本面交易。月度来看，需求环比增加，检修相对偏高，静态供需尚可，以震荡看待。且由于PP检修见顶而PE还未结束，PE整体好于PP。但库存绝对水平偏高背景下现货压力较大，叠加供应过剩的产业格局，中期偏空观点不变。不过短期由于静态尚可，下方空间谨慎看待，若后续需求被验证提振有限，下行空间将扩大。

　　有色金属：新能源板块持续承压

　　贵金属。现货黄金回落，日内一度跌超1%，全天处于下跌状态。特朗普表示同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日，欧元创本月新高，避险情绪缓和，黄金回落。关注未来关税政策落地进展及地缘政治风险。

　　铜。宏观面，中美关税谈判缓和的利好逐渐被市场消化，现实层面未出现如预期一般的强劲的抢出口行情，海内外订单均表现的比较谨慎，更多是出口侧订单的缓慢修复行情。因此给到的信号更多只能说是一种支撑，很难作为向上的驱动去对待。因此在缺乏进一步刺激政策出台的情况下，宏观层面仍将维持僵持状态。基本面，原料端废铜供应预计将有所增加，冶炼厂检修量低于预期，5月电解铜产量或维持高位，下游企业在手订单支撑开工到月底，新增订单增长乏力，后续开工仍有下行空间，库存或维持累增。基本面持续走弱，宏观驱动仍显僵持，铜价上方压力预计逐步加大。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，南方部分氧化铝厂检修完成后开始复产推动开工率回升。上游铝土矿政策反复，短期铝土矿挺价较为坚决，自70美元/吨开始反弹，周尾几内亚政府态度出现松动迹象，预计未来仍有谈判复产可能，远月的供应仍有释放空间，中长期的视角来看，供应端的大幅收缩仍无法改变氧化铝基本面逐步走强过剩的格局。电解铝方面，供应保持在高位，中美关税谈判缓和带动出口需求有所回暖，短期对开工形成支撑，但是尚达不到“抢出口”水平，预计后续去库势头将进一步放缓，基本面的支撑边际上将渐弱，但上游供应扰动反复对短期铝价起到一定支撑作用。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。

　　镍：镍价和不锈钢震荡运行。从基本面上看，印尼镍矿价格持续走强，为下游产业链提供成本支撑，二者向下空间均受限。同时，供应端持续的放量，需求增速不及供应，二者库存都处于高位，整体也限制价格的上方空间。短期，预计维持震荡运行。

　　碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

　　硅：工业硅增仓加速下跌，再创新低，盘面报收7610元/吨。上周新疆和云南金属硅产量小幅上涨，库存维持高位，市场情绪悲观，预计价格将继续保持弱势运行。

　　农产品:关注阿根廷产区天气情况

　　油脂。昨日油脂下跌，但仍未脱离区间震荡的走势，一方面上游大豆受阿根廷和美国产区的不利天气影响走强，对油脂有支撑作用，但另一方面美国生物燃料政策迟迟没有落地，且有传言掺混目标不如预期则对油脂形成利空。因此短期油脂走势可能继续维持震荡。

　　豆粕/菜粕。近期粕类持续小幅反弹，主要因阿根廷和美国大豆产区的不利天气引发市场炒作，不过天气对作物生长以及产量的影响尚无机构进行评估。另外目前国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，豆粕的供应也随之增加，因此经过这轮反弹后短期内继续上涨的空间可能有限。

　　白糖。巴西主产区5月份天气条件有利于收割，预计甘蔗和食糖产量有所回升，全球供应前景压制国际糖价。国内4月进口量锐增，叠加产量增加，供应充沛，下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，预计糖价维持震荡。持续关注主产区供应情况。

　　棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加，市场对政策变化风险仍保持谨慎。国内3-4月棉花库存去化良好，库存压力不大，季末库存偏紧预期有所增加。而今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。注意近期棉价反弹高度。

　　生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

　　玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

　　免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）

　　期市有风险联华证券配资APP，投资需谨慎！

• 东吴
• 联华证券配资APP
• 期货
• 0527
• 研究所